最好三大因素主导铝价命运05年回顾与06年展电缆导体缓冲器磨辊提升机植绒机z

三大因素主导铝价命运:05年回顾与06年展望

供需、成本和基金是2005铝市运作主题2005年，全球铝市围绕供需、成本和基金这三个主题运作。伦铝大幅上涨，顺应了基本金属市场牛市的节奏，根本原因在于全球长期低利率环境下的反通胀要求和基金的多样化投资，而成本上升和“中国因素”造成的供需矛盾只是价格的推动工具。而沪铝的上涨，很大程度上是成本的推动和自身市场结构变化的结果。

(1)供需大致平衡，库存小幅减少。

在国际市场上，自进入2005年以来由于西方工业化国家的工业生产成长的放缓以及价格对消费的限制作用，全球铝消费增速大幅放缓，与2004年9..6%的增长幅度相比，预计增长幅度在5..0%之间，预计总需求量为万吨之间。而在供给上，由于中国产能的大幅扩展以及巴西、中东、印度等国家的扩产和北美闲置产能的恢复，预计2005年全球原铝产量有望增长7%左右，产量区间为万吨。总体上2005年铝市基本上处于供需两旺、相对平衡的格局，过剩或者短缺的量都相对有限。

这从今年的库存变化中，可以得到很好的验证。全球交易所报告库存经过上半年的快速下降后，目前又回升至年初的洮南水平(见图1)；IAI较新公布的未锻轧铝库存为176.5万吨，总库存为319.5万吨，相比年初变化幅度也不大。这样，全球可报告的铝库存基本上变化不太大，维持在6周左右的消费水平。

(2)成本推动内外有别。

在原铝的成本构成中，主体是氧化铝和电力两大成本，在西方这部分成本的比例为70%左右，而在我国至少占75%。由于我国的产能多数为今年新增产能，氧化铝的来源中现货交易的比例很大，这与西方主要以长单交易为主的氧化铝采购方式有很大的差别。由于现货交易只占国际氧化铝贸易的7%左右比例，现货价格的波动异常敏感。因此，本轮行情虽然是由成本推动，但国内外的推动力量还是有所区别的。

从国内看，除了少数有自备电厂的冶炼厂商，电价基本是由国家主导，2005年的电力价格基本按照国家发改委的要求实行了差别定价，具有一定的刚性。港口氧化电动机铝报价由7月份的4300元/吨上升至目前的6000元/吨以上，而中铝报价也由4330元/吨上升至5200元/吨见图2 ，相应铝锭的生产成本至少提高了1700元。

(3)海外基金热钱涌动，国内投机资金蠢蠢欲动。

铝作为仅次于钢铁的第二大金属，其在LME市场上持仓和交易量都是较大的。在本轮基本金属的牛市中，伦铝涨幅相对较小，并且后知后觉。

在原油价格暴涨之后，基金就开始逐步介入铝市场，并利用LME金属年会的利多预期顺势造市，把伦铝价格推向历史高点。从全年看，LME期铝总持仓都在42万手左右徘徊，较低的总持仓量为38万手左右，较高的持仓达到创历史的49.5万手，大多数时候持仓在万手之间波动，而价格在突破2200美元一线时持仓兴趣尤为浓厚。当然，伦铝的期权持仓并没有被统计在内，而基金也是这一市场的主要参与者。

2006年铝市弥漫牛市气氛2005年下半年以来，由于成本上升的压力和对于未来“缺口”的担忧，国内外铝价已经出现了较大幅度的上涨，而且目前均已处于历史高位。那么，现在这些因素是否会继续主导市场、铝价上涨的空间还有多大以及牛市还将延续多久，这些问题对于我们未来的投资决策才具有决定性的意义。

1.供求关系。据摩根斯坦利的研究(见表1)，2006年，预计全球经济相比2005年的4.2%增长将小幅放缓，预计增长率为4.1%，由此将降低氧化铝的需求。由于全球氧化铝产量的增长和中国能源紧张的缓解，预计2006年原铝产量将增长4.6%，而原铝消费则有望增长3.9%。

首先，影响2006年国际市场原回拨卡铝产量的较大不确定性因素是能源问题。与2006年的电解铝产量增长维持相对稳定相比，原铝的需求是市场较大的变数所在，也是影响价格波动的较重要的核心。2006年的铝消费增长速度将会趋缓。其次，2006年中国的原铝需求增长将会依然强劲。据发改委公布的资料，2005全年中国经济增长速度将在9%左右，2006年预计增幅也将在8.5%。据中国有色金属工业协会的预测，2010年前，中国原铝需求的年平均增长率将达到7.2%，此后增长速度将放慢，在年之间将达到顶点。据Macquarie的数据认为，2006年消费将增长15.3%，而中国有色金属工业协会的数据则预测2006年的的消费将达到780万吨，增长13%(见表2)。

总体上，2006年国内外的市场供求变化不大。由于中国的产能扩张迅速，2006年其产能占世界总产能的比重将接近30%，因此中国的产销将主导整个世界的铝市基本可能会造成机内进水而破坏机器；面。

2.成本分析。自2003年以来，几乎所有的基本金属市场都经历了一次长期的因成本结构带来的上涨，由于大多数多余的基本金属产能是在上个世纪90年代建立，而且目前已经临近衰竭。而新增供给却面临资源有限、原材料涨价、劳动力价格上升等诸多考验，这种成本的上升已经反应在了金属的长期价格当中，当然铝也不例外。

由于电力和氧化铝的暴涨，西方原铝的原材料成本已经从2002年以来至少增加了1200美元/吨，达到2000美元/吨的水准。如果再加上劳动力成本、运输和其它需要投放的原材料等可能增加的成本，这就意味着如果不能有效地锁定氧化铝和电力的长期合同，冶炼厂即使在铝价已经达到10年来高点的情况下还可能无利可图，产能的盲目扩展所面临的闲置风险在加剧。

总之，2006年氧化铝供应还将维持紧张局面，由于新增产能的增加，现货价格有望在下半年小幅走低，从2005年的平均443/吨下降到2006年的415/吨。

3.政策变化。中国作为能源短缺的国家，政府对于能源密集型的电解铝出口比较敏感。2005年，国家对铝行业调控力度继续加大。1月1日，我国未锻造铝8%的出口退税政策组合垫圈正式取消，并加征5%的出口税，并逐步取消氧化铝的来料加工贸易。9月7日我国出台了《铝工业发展专项规划》、《铝工业产业发展政策》，从资本金、项目规模、技术条件、氧化铝供应保障等准入门槛对行业长期发展进行规划被誉为同行业中性价比最好的产品之1。12月份初，国家发改委公布了《关于继续实行差别电价有关问题的通知》，明确提出提高电解铝生产用电的价格以限制产能的盲目扩张。12月中旬，国家自2006年1月1日起将氧化铝进口关税从8%降至5.5%，同时取消纯度为99.95及以上的原铝出口关税，另外还取消废铝【中塑讯】“作为全国新材料重点地区之1的1.5%进口关税。

对于2006年的期铝市场，我们预计在上半年伦铝和沪铝都会振荡走高，上半年的价格高点可能出现在靠前季度末。而对于下半年的走势，主要关注于氧化铝的供给情况，预计振荡幅度较大，伦铝关键还是看基金的持仓动向，预计伦铜的故事将至少在伦铝上部分演绎；而沪铝则取决于市场结构的进一步改变以及保值商对于远期价格的预期。当然，整个基本金属市场的牛市气氛非常重要，期铜的价格变化将极大地影响期铝的牛市走势。对于全年的价格波动空间，伦铝为，沪铝则为。

目前，世界经济依然处于通胀周期，商品价格进一步上涨的概率仍然较大，铝价也不例外。目前，伦铝自2001年11月以来的涨幅已经达到80%，但相比牛市背景下商品倍的涨幅依然还有上涨的空间。而且，在基本金属市场上，期铝的涨幅相比期铜落后较大，在基本面有利于牛市的情况下应始终坚持多头思想。当然，基本面一旦出现显著的转变，或者不确定因素发生，我们应及时地调整操作思路.

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